本年以来，港交所IPO阛阓彰着升温。扎堆递表港交所背后，一些企业或是迫于对赌合同，要给投资东谈主一个顶住；或是急需资金，开拓新的增长弧线。正在冲刺港交所上市的高龙海洋集团有限公司（以下简称“高龙海洋”）则属于后者。

高龙海洋是典型的家眷企业，在IPO前，其100%股权都掌合手在黄进、董晴配偶手中。这对配偶现在已迈宛转顺之年，他们30岁的男儿黄昕在IPO递表前几个月加入公司，现在任实施董事。

频年来，高龙海洋功绩推崇牢固，但现款流承压，每年都向关联方借钱垫资来补充营运资金。2023/24财年（即2023年一季度至2024年一季度末），高龙海洋的规划性现款净额转为负值。记者通过计算和采访还发现，早在2021年，高龙海洋就挑升扩建连江基地情势，并拿到了缔造前的环评讲演，但本年才认真进行二期情势报批报建进程。

从业务来看，高龙海洋深耕于饲料级、食等第鱼油爽朗及浓缩行业。在饲料级鱼油爽朗及浓缩阛阓，高龙海洋占据国内第一的阛阓份额，而合座来看，国内这一阛阓鸿沟正在波动下落。2016年，高龙海洋运转涉足食等第鱼油爽朗及浓缩鸿沟，昨年的阛阓份额名按序8。

这次IPO，高龙海洋挑升扩大食等第鱼油产能，还规划向鱼油保健品、药用级鱼油原料鸿沟拓展。记者计算发现，昨年，高龙海洋食等第鱼油产能独揽率有所下滑。而在鱼油保健品鸿沟，巨头环伺，站满了不少宏大的竞争敌手，高龙海洋能否在新鸿沟解围还需打个问号。

就高龙海洋IPO相干问题，8月14日，《逐日经济新闻》记者相干到公司证券部，责任主谈主员称不禁受任何采访。

频年来现款流不时承压

从功绩推崇来看，2021/22财年至2023/24财年，高龙海洋营收呈现增长态势，增速有所放缓，而净利润则在昨年小幅下滑。营收辩认为2.46亿港元、4.64亿港元、5.32亿港元；净利润则辩认为1418.5万港元、6962.9万港元、6006.4万港元。

相较于功绩推崇的波动，更为承压的是高龙海洋的现款流。在2023/24财年末，高龙海洋规划行为现款净额变为负值，为-4956.7万港元。其中存货目的攀升彰着，到2023/24财年末加多1.7亿港元。高龙海洋称，主若是由于毛鱼油采购加多导致库存加多。

与此同期，高龙海洋流动比率也偏低，2021/22财年、2022/23财年、2023/24财年辩认为0.9、1.2及1.3，均低于范例值2，可见高龙海洋濒临不小的短期偿债压力。

更为直不雅的极少是，为了缓解营运资金不及，在近3个财年内，高龙海洋均向关联方借钱垫资，期末大意关联方款项辩认为1.47亿港元、1.64亿港元、8190万港元。公司暗示，该款项主要为关联公司Rising Trend集团向公司提供的垫款。另一方面，银行借钱也不少，期末账面总值辩认为2038.6万港元、4359万港元、7538.7万港元。

另外韩国撸全色网，《逐日经济新闻》记者还珍重到，在现款流承压的情况下，高龙海洋的扩建情势规划或也在推迟。

这次港股上市，高龙海洋规划将一部分召募资金用于在连江坐蓐基地二期缔造坐蓐步伐及配套步伐。按照招股书中露出，该二期情势是在连江坐蓐基地现存未独揽地盘上进行扩建。记者计算及采访发现，早在2021年，高龙海洋就挑升对连江坐蓐基地进行扩建，并拿到了缔造前的环评讲演，但本年才运转认真进行二期情势报批报建进程。

证实连江县生态环境局官网公示，福建高龙海洋生物工程有限公司（高龙海洋子公司）鱼油深加工情势环境影响讲演表在2021年3月获审批甘心并公示。该讲演露出，拟对连江基地进行扩建，新增建筑面积33625.27普通米，新增年坐蓐3万吨精制鱼油坐蓐线1条，年坐蓐胶囊4亿粒坐蓐线4条（100粒/瓶）等。招股书露出，现在连江基地总建筑面积1.18万普通米，食等第鱼油年产能约3600吨。

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8月初，《逐日经济新闻》记者以企业息争方身份相干到高龙海洋连江情势所属园区管委会相干东谈主士，其称，该二期情势现在正在进行报批报建手续。“咱们依然甘心扩建了，按步伐在作念审批的手续。”当记者追问报批报建手续是何时运转时，该东谈主士称：“便是本年，归正便是这一个季度独揽吧。”

有业内东谈主士告诉记者，这一审批步伐较为常见，即由园区地点的相干部门预审原则上甘心情势缔造，就不错启动环评等步伐。而若出现情势在2021年就通过环评，本年才启动认真审批的情况，其暗示，“很有可能是公司缺钱”。

产销量下滑为何还要扩产？

在高龙海洋现款流承压，谋求港股上市的背后，则是鱼油行业正在发生着微弱的变化。行业的变化也在股东着高龙海洋必须尽快调度布局，扩建情势。

当作传统的鱼油企业，高龙海洋以饲料级鱼油起家，直到2016年才运转涉足食等第鱼油的爽朗及浓缩业务。证实灼识盘问讲演，限度2023年末，高龙海洋领有中国最大的鱼油爽朗及浓缩产能。按照2023年销售收入、出口收入诡计，高龙海洋在国内饲料级鱼油爽朗及浓缩阛阓领有第一的阛阓份额，而食等第鱼油爽朗及浓缩阛阓的份额仅名按序8，为3.2%。

从产能方面来看，现在高龙海洋有两个基地，福州设备区基田主要开展饲料级鱼油坐蓐，年产能约为2.5万吨；连江基地则主要开展食等第鱼油坐蓐，年产能约为3600吨。

昭彰，食等第鱼油是高龙海洋现在的短板。在将来规划中，高龙海洋谋划缔造的二期情势是用于坐蓐胶囊鱼油保健品、药用级高EPA浓缩鱼油，以及扩大食等第鱼油爽朗产能。

除了补王人短板，高龙海洋这一规划背后不详亦然感受到了食等第和药用级鱼油的不同发展出息，以及食等第居品更高的毛利率能耕作公司的盈利才气。

据了解，由于EPA（二十碳五烯酸）/DHA（二十二碳六烯酸）含量不同，食等第鱼油和饲料级鱼油的坐蓐难度不同，不管是售价照旧毛利率各异都很彰着。招股书露出，高龙海洋的饲料级鱼油EPA/DHA含量频繁为25%以致更低，2023/24财年毛利率为20%；食等第鱼油则用于保健品、化妆品等，EPA/DHA含量为30%至75%，2023/24财年毛利率为31%。一个更为直不雅的数据是，在2023/24财年，高龙海洋食等第鱼油平均售价比饲料级鱼油进步近3倍。

更攻击的是，频年来，国内饲料级鱼油阛阓鸿沟增速正在放缓，鸿沟呈现波动下落的趋势。相对应的，食等第鱼油的阛阓鸿沟则在抑遏攀升。灼识盘问讲演露出，2019年至2023年，前者的复合增长率为0.3%，后者则达到14.1%，展望2023年至2028年的复合增长率辩认为5.5%、10.6%。

值得珍重的极少是，天然高龙海洋挑升扩大食等第鱼油的产能，但频年来，这一品类产能独揽率并不高，以致还呈现出下滑的态势，营收占等到销量也在显耀缩短。在日前证监会露出的补充材料中，也条目高龙海洋证明融资的必要性和合感性。

2021/22财年、2022/23财年、2023/24财年，高龙海洋连江基地爽朗鱼油的产能独揽率辩认为97.4%、84.8%、62.9%，食等第鱼油的销量从2949吨下落至1098吨，营收占比则从47.1%下落至不及20%。

关于产能独揽率下滑，高龙海洋证明注解称，一方面是原材料即毛鱼油的价钱不时飙升，另一方面则是公司专注于国际阛阓饲料级鱼油的扩展，从而对营运资金分派进行了调度。

鱼油保健品赛谈拥堵

除了食等第鱼油产能独揽率不高，还需要温雅到的极少是，高龙海洋规划拓展的鱼油胶囊保健品赛谈早已挤满了竞争敌手。证实招股书露出，限度6月18日，高龙海洋坐蓐供东谈主食用的鱼油胶囊正处于检修阶段。

而竞争敌手的居品早已上市。在电商平台上以“鱼油胶囊”当作要害词搜索，特殊十个品牌的居品弹出，其中不乏有名品牌汤臣倍健、同仁堂等，以及宽敞的国外鱼油品牌。在国度阛阓监督处理总局官网保健食物备案中，以“鱼油软胶囊”搜索，出现了超700条备案信息，注册信息则有超140条。

汤臣倍健（300146.SZ）证券部相干东谈主士对以投资者身份盘问的记者称，包括鱼油胶囊在内的VDS（膳食养分补充剂）线上渠谈销售占比越来越高，好多新品牌都是从线上渠谈运转起量，从线上数据来看品牌集中度比拟低，也不错侧面反应出行业竞争比拟浓烈。

而药用级鱼油行业则处于发展的初期阶段，一方面新行业濒临患者训导问题，另一方面药用级鱼油意味着更高的EPA浓度，即更高的坐蓐难度。“药品注册详情是区别于保健品的，药品详情是更严苛、更表率的，何况药品对纯度有条目，一般都是90%往上，这是一个壁垒。”赤忱药业（603811.SH）证券部相干东谈主士对以投资者身份盘问的记者暗示。

按照高龙海洋的规划，其展望新的高EPA浓缩鱼油坐蓐步伐将于2027年下半年运转投产。现在，阛阓上相同已有一些厂商走在了前边，且值得珍重的极少是，药企在这一鸿沟布局时似乎更珍重全产业链的缔造，即从原料药坐蓐到药品研发坐蓐的缔造。

举例，昨年，四川国为制药有限公司（以下简称“国为药业”）的EPA乙酯处方药立瑞欣（通用名：二十碳五烯酸乙酯软胶囊）在国内获批，国为药业亦然现在独逐个家鱼油原料药得回国度药监局批准的国内企业。赤忱药业也相同在鱼油原料药及药物鸿沟布局，上述东谈主士称，将来公司主打的便是全产业链模式。

（著作开头：逐日经济新闻）

著作开头：逐日经济新闻

原标题：鱼油加工商高龙海洋港股IPO：食等第鱼油产销量下滑仍要扩产韩国撸全色网，新增长弧线还在检修阶段

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